投资备忘20260606-跌多少是多

现在这个市场已经让人看得蒙圈：指数涨的时候可以 4000 个股下跌、中位数涨跌幅 -1%；指数跌的时候可以 4000 个股上涨、中位数涨跌幅 +1%。所以很多时候屁股不一样叠加损失厌恶、嫉妒心理学，看市场都是恼火——凭啥市场涨我的下跌，凭啥这些垃圾能涨；凭啥市场跌我跌得更多，凭啥哪些垃圾不跌。这几周看盘很多时候不知道大盘涨跌哪个更好些，一起下跌的时候又盘算：到底这个市场跌多少是多啊？

本周市场

本周市场在 ±1% 之间震荡，如此窄幅的震荡区间，显然市场是在等上周提到的"引发调整的契机"——周五美国非农数据"爆单"了，引爆了费城半导体指数，或许成为国内的契机。

本周市场其实是沿着上周"不破"的剧本展开，4050 附近的区间下沿反复横跳。但是"常在河边走啊，哪能不湿身"——最终在周五失去了信心，叠加周五海外的情况，下周初出现 AI 带动的大盘调整、或者轮动都不意外。市场涨跌幅中位数在 +0.2%–+0.5% 之间，指数跌但多数个股微涨，指数失真。

指数	本周涨跌幅
Wind 全 A	-1.17%
沪深 300	-1.54%
恒生科技	基本持平

结构上：价值因子放光彩，表现远好于成长因子，北证 50 涨幅较大；板块上红利资产本周最强稳定器（银行、电力、煤炭）；AI 主线仍然继续，但是内部分化极端化；消费医药继续弱的一批；周期工业内部有分化——有色金属、建材和化工下跌，工程机械和机器人上涨。

市场分析：

1. 投资者情绪主导，市场像无头苍蝇一样震荡，希望找到如果 AI 下跌可能承接的板块——最终看来红利资产承接力最强；
2. 非农数据大超预期和未来美联储框架的交流——加息从美债市场定价向美股定价转移，那毕竟是一场腥风血雨。

组合情况

组合本周表现弱于市场（市场指 Wind 全 A 指数），有点意外——因为整体持仓并不高，主动做了仓位调整来迎接市场下跌，但上周短期仍然被打。主要分析来看：持有的核心抱团股少，AI 核心股过高的预期使得组合很难建立高置信度的持仓，不如挣能把握的钱；红利资产虽然上涨、组合也有一定持仓，但是其中消费属性压制了表现。

类别	仓位
Beta 策略（周五破位阶段主动增加仓位，结构调整基本完成）	≈72%
Macro 策略权益仓位（含转债 27%，绝对收益为核心）	62%

组合表现弱于市场 · 周度涨幅不再公开播报

我认为当前对红利资产的"量化"标识，有点刻舟求剑——当前很多消费类、周期类资产处在"行业周期底部""有海外成长""估值历史低位"，分红收益率颇有竞争力，未来一段时间应该是最具弹性的资产。

操作上：本周加仓了电力通胀和红利资产，交易 AI 硬件，减仓边缘机器人标的。仓位先下后上，在周五破位阶段主动增加仓位；市场调整阶段继续调整组合结构，增强防守性和交易的灵活性。

市场走势展望：跌多少是多

当前走势正在向上周备忘提到的"破"的方向运行（见 投资备忘20260531-抱团的两种结局），需要关注的是离开中枢向下，并形成第三类卖点，出现打击市场信心的中阴线。按照这个剧本，历史上 2021 年 3 月 8 日、2022 年 1 月 24 日、2026 年 3 月中均是这样运行。

跌多少是多？

一般情况，从高点回落并跌破颈线之后，如果出现破位，第一个企稳位置在 10% 附近。

历史样本	下跌幅度	点位区间
2026 年 3 月	-9%	4180 → 3803
2022 年 2 月	-9%	3680 → 3350
2021 年 3 月	-10%	3730 → 3370
当前市场	-5.5%	高点 4258 起算

止跌之后？可能反弹（2026 年 3 月），也可能震荡后创新低（2022 年），也可能时间消化后资产接力（2021 年的新老能源）——当前市场可能更类似 2021 年，后续展开。

操作上：这个位置 Beta 不消极，在 3950 开始要增加仓位，找到可能接力的资产，包括红利、电力通胀资产和机器人智能驾驶方向；Macro 追求绝对收益，增加恐慌中的转债和红利资产的配置，防止大幅回撤。

上期钩子的答案：① 破/不破验证——正沿"破"的方向运行：周五失守 4050 下沿 + 非农爆单引爆费半，中阴线与第三类卖点是下周的观察点；② 下一个"匹配的资产"——红利承接力最强（银行电力煤炭是最强稳定器），且本期判断红利"量化标识"刻舟求剑，周期底部 + 海外成长 + 低估值的消费类/周期类红利资产最具弹性；③ 建行新高的红利抱团——银行继续担当稳定器，抱团延续。新钩子：① 中阴线 / 第三类卖点是否出现，以及 10% 企稳位（约 3830 附近）的验证；② 3950 加仓计划与接力资产（红利、电力通胀、机器人智驾）的执行；③ "更类似 2021 年"的资产接力的展开——留作下期专题。对账窗口：2026 年 6 月中下旬。