投资备忘20260523-to sell or not to sell?

这两周的投资有点过山车的感觉：之前一周指数创新高后当日直接收跌，上周小幅反弹后又在周四结结实实地来了根斩杀线。A股的分化指数在 2021 年以来的高位震荡，组合起来的场景就很诡异——一方面 AI 产业投资你方唱罢我登场，另一方面消费、周期板块加速逃离没商量。

到 5 月底了，to sell or not to sell in May？

本周市场

继前期震荡加大之后，本周尝试修复并迎来更大幅度的下跌，周四跌至 3 月底反弹以来的中枢位置——大盘并没有完全走坏，但确实是比较难受的位置。全部 A 股的中位数涨幅是 -2%，说明本周市场的惨烈，5% 以上的周跌幅比较常见。成交量维持高位，并在周日出现接近 3.5 万亿的成交。

指数	本周涨跌幅
Wind 全 A	+0.04%
沪深 300	-0.30%
恒生科技	-1.45%

结构上分化加剧，风格聚焦在成长：科创 50 涨幅 5% 以上，红利资产跌幅超过 1%。

市场分析：

英伟达的 Rubin 产值拆解继续催化产业，带动 AI 链条继续猛干；
国内宏观仍处在"有消息就是坏消息"的阶段，内需相关的投资持续承压。

组合备忘

组合本周表现弱于市场（市场指 Wind 全 A 指数），主要是随着组合结构的调整对 AI 产业的暴露下降，同时宏观资产表现不佳。操作上本周组合持仓集中化——对之前小仓位尝试的品种进行清理，减少股票数量；增加防守性，从机器人和宏观资产抽出资金到红利资产；交易灵活性主要是在关键点位的下跌利用 3% 的仓位参与交易。本周随着市场调整加仓了红利资产和 AI 硬件资产，减仓了宏观主题和机器人标的。

类别	仓位
Beta 策略（持仓集中化，仓位下降，继续调结构）	≈70%
Macro 策略权益仓位（含转债 25%，绝对收益为核心）	60%

组合表现弱于市场 · 周度涨幅不再公开播报

市场走势展望

市场当下的走势并不乐观。之前预计市场会类似 1 月份之后的震荡修复，用时间消化涨幅，然后等待选择方向；但上周市场的放量调整和分化加剧，反而更像 3 月初的走势——【创新高后下跌、反弹、再下跌。中间有小幅的反弹但是市场情绪的释放不充分】——然后就有了三月底的连续暴跌。

短期 1-2 周预计需要在 4050–4120 区间震荡，可能会尝试突破 3 月以来的中枢位置：如果不成功，就是 3 月底的场景可能再次上演；如果成功站稳，那就向新高继续。

操作上：这个位置要保守，不激进，体现在仓位和结构上。Beta 策略和 Macro 策略继续下降仓位，防止当前位置是下跌中继——Beta 策略仓位下降、等待机会，红利资产可增加，产业投资和宏观主题均维持或下降；Macro 策略仓位下降，保存绝对收益，等待时机布局红利和转债。

To sell or not to sell?

说回 5 月份。当下的市场无论对大盘的趋势判断如何，一个共识是：板块分化、宏观微观的分化已经到了一定的程度——华泰数据显示在一个标准差左右。自己拉新高和新低的股票数量，发现几个简单结论：

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分化是情绪释放，意味着市场定价包含了极端情绪。看历史上几个分化较大的时期——2015 年 3-5 月、2020 年 11 月-2021 年 2 月、2024 年 7-9 月和现在——都有短期乐观和悲观情绪的集中释放；
分化加剧的时候变盘的概率增加，但幅度不一定。因为有情绪的宣泄，意味着大变盘概率比较大——比如 2015、2024 年分别是向下和向上的变盘；但是 2021 年波动的幅度并不大（10% 附近），2021 年大盘没有表现但是电池大幅上涨；
变盘后的防守资产有牛逼的，但你不一定能找到。2015 年的长江电力、恒瑞，2021 年的宁德时代，确实在当时市场调整的时候是好的布局时机——但如果只根据防守的标签选标的，很可能假防守、真周期，你找的抗跌资产变成"坑爹"的资产。

所以，既然可能变盘、既然找抗跌难度太大，不如 to sell 一点。

上期钩子的答案：① 4135 止跌确认——未确认，反而更像 3 月初的走势（创新高后下跌、反弹、再下跌），4050–4120 区间方向选择是当下主线；② "AI + 电"轮动假设——AI 链条被英伟达 Rubin 拆解继续催化、你方唱罢我登场，"电"暂未接棒，红利反而下跌；③ 海外通胀导火索——本周国内"有消息就是坏消息"接过主导，内需持续承压。新钩子：① 4050–4120 的突破方向——3 月底场景重演 vs 站稳后向新高；② to sell 的执行幅度——红利资产加仓与产业主题减仓的再平衡节奏；③ 分化指标（一个标准差）触顶后的变盘窗口。对账窗口：2026 年 6 月上中旬。