投资备忘20260517-下雨了
2026-05-11 — 2026-05-17 · W20 · 周度备忘（补档）
北京终于下雨了。上周最高 34 度的温度着实让人在这个五月难以接受，看到川大统领西装革履游天坛，其实挺同情这个老头。好在现在要下雨了，而且预报说会连续下一段时间——感觉有一段时间没下雨了，挺好！
上周的市场也是 3 月底以来的修复反转持续加速，本周成功冲击前高之后连续两个交易日把指数打到 4135。就跟北京的气温一样：5 月份 34 度需要一场雨，市场太快冲击前高需要时间、空间上的配合——步子太大容易扯到蛋，所以下场雨降降温挺好的。
本周市场
开盘前预计市场向上冲出中阳线是大概率事件，市场分别在第一个（D1）和第三个（D3）交易日中央线上冲，随后在周四、周五出现有力度的调整——本周所有的指数均呈现冲高回落走势，科创板、创业板指数上涨，其他宽基指数均下跌超过 1%。成交量连续 5 个交易日在 3 万亿以上。
| 指数 | 本周涨跌幅 |
|---|---|
| Wind 全 A | -0.74% |
| 沪深 300 | -0.25% |
| 恒生科技 | -3.17% |
结构上分化非常大：成长风格的创业板、科创板指数涨幅超过 3%，蓝筹红利风格跌幅超过 1%；板块上半导体设备材料、机器人、AI 通信涨幅领先，传统周期表现差——消费、化工、有色、钢铁、国防等。
市场分析：
- 过快的上涨带来的市场自发调整需求。过去几周情绪 + 事件催化带动市场快速反弹并创新高，速度在市场中是双刃剑——有时候情绪来得快、去的可能更快；
- 海外油价和通胀导火索。美国公布的超预期 PPI 和海峡不确定性，对通胀的担忧重启，美债 30 年再次站上 5.0%；
- 4 月份金融信贷数据大跌眼镜：-4000 亿。实体经济没有需求、没有需求、没有需求——所以内需就这个鬼样子了。
情绪来得快、去的可能更快。现在宴会结束了，得有人付钱啊。
组合备忘
组合本周表现强于市场（市场指 Wind 全 A 指数），主要是仓位按照计划操作"上涨减仓、下跌调结构"——周三进行了仓位的调整，并在周五完成小幅买入调仓。结构上产业趋势主题走势强劲，无论是机器人还是 AI 硬件本周走势均比较强劲，带动了组合的表现；宏观主题的电力通胀和 DA 资产表现一般，但相对抗跌。
| 类别 | 仓位 |
|---|---|
| Beta 策略（中阳减仓，仓位下降，继续调结构） | ≈75% |
| Macro 策略权益仓位（含转债 28%，绝对收益为核心） | 60% |
组合表现强于市场 · 周度涨幅不再公开播报
市场走势展望：观察市场是否能在当前位置附近止跌，并用时间消化 3 月底以来的上涨。如果这个假设成立，意味着两件事：① 指数在当前位置持续震荡；② 结构上更均衡——因为高位资产的兑现压力和低位资产的配置动力形成一种平衡。
操作中，这种市场是相对喜欢的节奏——做交易和轮动会贡献更多的收益。仓位上 Beta 要维持纪律范围内的积极参与，Macro 整体不加仓、做好交易；Beta 策略仓位增加，产业主题方向增加持仓——AI 慢加、机器人快加；宏观电力通胀方向微增，寻找新的化工标的；DA 资产地产和消费以调仓为主，暂不加仓；Macro 策略专注绝对收益，执行越涨越减的策略，下跌时参与交易，本周不加仓。
当前模式识别
1 月份曾经写过一篇投资备忘，现在看起来当前的走势跟当时非常类似——都是经过一段时间下跌、填坑、恢复上攻、短期见顶、震荡消化。可以称为"填坑走势"。
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填坑走势的几个结论：
- 斜率的差异是速度变化的最明显指征，市场会经过至少 2-3 次的速度变化；
- 消息和基本面没有显著利空的情况下，经过加速之后的斜率也会逐步走平；
- 不同阶段不同的组合应对——下跌阶段思考中期趋势，决定仓位是 30%、50%、80%，如果中期趋势都还在，保持加仓应对；填坑阶段不要扔掉仓位，仍然基于中期趋势判断，这时候要贴上热点主题和板块；上攻到短期见顶阶段要考虑热点扩散，同时找未来的轮动方向和防御资产；短期见顶，降仓位、调结构（降热点、加轮换资产）；
- 震荡阶段应对：主线不丢 + 新催化方向。一般情况下强势的震荡假设下，热点轮换的概率低，多做交易（跌幅较大时候敢买入），要维持对产业主线的持仓；同时短期的变化会引起游资的更高关注——因为这个时间系统机会少，交易性的机会会增加。比如：1-2 月份的震荡阶段是 AI + 能源有色，5-6 月份如果还是震荡，会不会是 AI + 电？
温度太高了，下场雨总是好的，起码又可以户外跑步了。上期钩子的答案：① 北京会面交易——兑现，川大统领西装革履游天坛，会面期间风险偏好推升指数成功冲击前高（随后两日回落到 4135）；② 消费低点信号——本期信贷数据 -4000 亿再次确认内需疲弱，但消费在结构上属于"低位资产配置动力"的一侧；③ 一季报结构对风格的影响——兑现为本周的极端分化（科创创业板 +3% vs 蓝筹红利 -1%），高位兑现与低位配置正在形成平衡。新钩子：① 4135 附近的止跌确认与"填坑走势"的震荡段演绎；② 5-6 月若是震荡，"AI + 电"的轮动假设能否成立；③ 30 年美债站上 5.0% 与 PPI 超预期下，海外通胀导火索的持续性。对账窗口：2026 年 6 月上旬。