投资备忘20260301-以前HALO是首歌

春节期间为了拉动消费，积极参与酒局、饭局。本来想去芒砀山，但我对看热闹有几十年研究，这个热闹就不愿意凑了。春节回来整体数据出来：消费也就差强人意，服务消费稍微好一点，实物消费继续低迷，最差的是汽车——一月砍一刀，二月再砍一刀。

春节第一周的市场震荡上行，交易量回到 2.5 万亿附近。风格上中小盘涨幅明显（1000 和 2000 指数），蓝筹（A50 和上证 50）下跌，有点回到 25 年上半年——反正经济一塌糊涂，虚头巴脑的标的不比"看得见的差"的标的香么？但也不全是虚头巴脑，很多都很硬的资产，甚至他们还有自己的名字"HALO"。我纳闷这不是一首歌么？Beyoncé 搞投资了？

元素周期表能上榜的元素基本都在被炒：钢铁指数涨幅 9%，海运、军工指数涨 5% 以上，让人觉得是不是要打起来了——果然，周末打起来了。

组合情况

本周组合表现弱于全市场指数，港股拖累比较明显。本周恒生指数和国内 A 股的差异表现巨大，组合港股的持仓表现受到压制，使得组合表现弱于全市场，对于这些标的并不担心未来的反弹力度。

类别	本周涨跌幅	YTD
Wind 全 A	+2.75%	—
HS300	+1.00%	—
恒生科技	-1.40%	—
Beta 策略	+2.15%	+6.4%
Macro 策略	+1.90%	+6.4%
Beta 仓位（含转债 7%）	87.5%	—
Macro 仓位（含转债 19%）	79.3%	—

本周组合表现突出的是全球通胀和智驾机器人方向，带动组合上涨，AI 应用和 DA 资产表现一般。可喜的变化是全球通胀的化工继续收获期，操作坚定；产业主题的智驾机器人中部分智能驾驶标的有企稳回升的迹象，虽然机器人在春节后承压，但在两会、十五五和 3 月份产品发布催化下可能有表现。

操作上整体控制仓位，这个位置下跌不着急、上涨要快速反应。对于快速上涨接近目标的资产调低仓位，主要是前期地产链（清仓）和全球通胀的宏观主题资产；产业主题的智驾、AI 相关应用继续增加仓位；中长期能看的 DA 资产不怕景气度低，给时间更大的宽容度，同时寻找催化。

组合状态：产业主题的占比增加，需要考虑对单一产业的暴露度风险——主要是汽车今年的销售压力和海外 AI 下跌的风险；全球通胀资产正在调整至相对合适的水平；DA 资产增强防御。

市场展望

策略展望

指数通过快速反弹的方式实现对节前下跌的修复。当前来看上证指数接近前高、前前高的 4170 和 4190，预计未来两周在本周构建的区间窄幅震荡、甚至突破的概率较大。

在这种情况下，资金偏好以外的资产就是负资产。资金偏好哪些资产？资金偏好权力，权力偏好的资产就是好资产——以前大会前排都是的 PONY 们，现在 AI 们、ROBOT 们，所以产业主题是需要重点关注的方向。

同时低位资产要增加：如果美股出现剧烈的波动，组合仓位和防御资产都是要考虑的。

仓位

当前仓位略高于上周，主要考虑：两会和中美会议之前的风险偏好相对较高，有利于指数突破；产业主题部分持仓节后回调，提供加仓机会；宏观主题的资产考虑到一季度和机构持仓，维持慢速减仓的策略。因此组合仓位较上周有提升，下周预计维持在当前水平或者略降。

HALO 是首歌（收割）

说回 HALO。高盛全球投资研究部 2 月 24 日发布报告《HALO 影响力：AI 领域的重资产、低淘汰》（The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era）提出：在更高实际利率、地缘政治碎片化、供应链重构与 AI 资本开支浪潮叠加之下，股市的核心定价逻辑正在从"可扩张的轻资产叙事"，转向"可建造、难替代的实体产能与网络"。

维度	内涵
特点	重资产（网络效应和复制壁垒）；低淘汰率（能穿越技术周期持久存在）
契机	AI 颠覆新经济模式（软件、出版和信息付费被 AI 大幅压低成本）；重塑重资本开支（重资产信仰者）

我喜欢 HALO 资产，完全符合中老登审美——无论是之前的铜、电解铝、锂矿；电网、油气；包括化工。

但你抄到钢铁，就有点像首歌（收割）了。

上期钩子的答案：① 开市后外围影响——A 股快速反弹修复（全 A +2.75%），但港股与 A 股差异巨大、恒科 -1.4% 拖累组合；② 春节消费数据——服务消费稍好、实物消费低迷、汽车最差，与假期见闻一致。新钩子：① 上证 4170 / 4190 双高点，未来两周能否突破；② 两会与十五五的产业主题催化（机器人产品发布）；③ 地缘信号——钢铁、海运、军工领涨后"周末果然打起来了"，冲突对全球通胀资产是新的变量。对账窗口：2026 年 3 月（两会 + 3 月底访华）。