投资备忘20260222-春节发生了啥

春节休市九天，A 股 2 月 24 日（周二）开市。开市之前把假期里发生的事盘点一遍——外围市场：韩国最夯、恒科最拉。

外围市场

股市普遍上涨，韩国涨幅最大，恒生下跌，恒科下跌超过 3%；商品普遍上涨，油价涨幅超过 5%。

市场新闻

美国经济数据继续打架。通胀数据 PCE 略超预期，四季度 GDP 数据不弱，整体美国经济仍然数据各种纠结中——未来是滞涨还是通胀再起？
高市早苗当选日本首相。2 月 19 日，在日本国会首相指名选举中，自民党总裁高市早苗获得过半票数，确认当选日本新任首相，随后组建新内阁，上一届高市内阁的阁僚全部留任。外界预计，接下来高市将把工作重心转向加快预算审议，并推动落实美日贸易协议。
美最高法院裁定 IEEPA 关税违法。2 月 21 日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。这意味着特朗普政府目前实行的大部分关税将被迫中止，包括所谓"芬太尼关税"以及去年 4 月首次宣布的对等关税；钢铝和汽车关税不受影响，裁决未提及是否应退还关税。经济学家估算相关关税已征超 1750 亿美元，若全额退还或使关税税率降低。特朗普随即表示将签署命令，依据美国《1974 年贸易法》第 122 条，在已征常规关税基础上额外对全球商品加征 10% 的关税，预计"约三天内"生效。
密集访华。春节后德国访华；3 月底特朗普访华。

见闻汇总：AI 和机器人是亮点

一句话总结：AI 和机器人是亮点，服务消费和餐饮改善，白酒不强。

AI 模型：春节期间 AI 产业更新（国内篇）

国内大厂及第三方模型新一轮更新基本完毕，能力对标 Gemini-3、GPT-5.2、Claude-4.5，在部分领域凭借性价比优势进一步切入全球市场。

智谱 & MiniMax：春节前发布新版本 GLM-5 与 M2.5。GLM-5 以编程能力见长，在满额算力的情况下是国产编程模型 top，但也由于算力受限不足以及提价造成了一些用户体验的波动；M2.5 的 Agent 能力有特色，且推理激活参数更少、性价比更高、推理速度更快。客观看这两家国产模型基本都可以作为海外上代模型的性价比替代，长程复杂任务有一定差距。在诸多催化下，智谱与 MiniMax 短期股价涨幅较大。

在算力持续加码投入、模型主导应用的叙事下，未来的 AI 投资中大模型厂商还是必然要配置的资产。短期两家国产模型公司具有全球性的资产稀缺性，结合情绪和筹码必然会带来极高溢价，建议在短期波动率收敛后择机积极进行配置。

字节：本轮国产模型的更新中最超预期的是字节。Seedance 2.0 是国产模型首次在某个细分领域做到全球大模型第一，春节期间用量极大、排队时间越来越长；后续发布的 Seed 2.0（豆包 2.0）则明显对标 Gemini-3，以多模态理解和综合推理作为亮点。从综合能力看，我们认为是和阿里 Qwen-3.5 并列的国产模型一二名。

阿里：Qwen-3.5 的更新在多模态理解能力上进步较为明显，和字节一样走的也是 Gemini 路线；同时 Qwen-3.5 和 Seed-2.0 这两个模型的参数和激活参数其实都不大，定价甚至比智谱这些独立模型厂还要低。阿里的模型能力一直没问题，但是要去和豆包打 C 端 ChatBot、或者说通用 Agent 市场，整体节奏还是有所滞后——这也是市场现在的主要担忧。

白酒动销

2026 年春节白酒市场整体"偏冷"，呈现"两头强、中间弱"的 K 型分化格局：高端（茅台、五粮液）和大众价格带（100–400 元）动销相对稳健，次高端（300–800 元）普遍承压、需求疲软。

出行数据

人流出行强度持续上行，同比自假期第 2 日 -5% 上行至假期第 6 日 +12.3%；
国内执飞航班数同比上行 1 个百分点至 +3%，国际执行航班架次同比回落 9.1 个百分点至 +1.3%；
传统景点如四川景区等旅游热度回升，特色旅游如"非遗游"等表现亮眼；
假期第 1–4 天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比 +8.6%、较 2025 年十一假期上行 5.9 个百分点；
春运期间预售机票价格平均 908 元、高于去年同期；酒店预订房价较去年同期上行 5.4%，民宿价格持平；电影平均票价同比 -4.5%、较十一假期回落 12.7 个百分点。

餐饮商务大数据

假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较 2025 年假期前四天增长 8.6%。假期前三天，商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流量、营业额比去年同期分别增长 4.5% 和 4.8%。

上期留的三个钩子，两个在假期里有了答案：① 休市期间外围走势——韩国最夯、恒科最拉，开市后对 A 股是补跌还是修复？② 春节消费数据——出行、餐饮、零售的答卷不差（+8.6%），但白酒偏冷、电影票价走弱，"消费差等生"的判断需要拆开看。③ 2.24 LPR 开市当天见分晓。新钩子：特朗普 122 条 10% 全球关税"三天内"生效的落地方式、3 月底访华前的博弈节奏。对账窗口：2026 年 2 月 24 日（开市首周）+ 3 月（两会 + 访华）。

个人总结

见了好多老朋友，见了初中老师；
投资组合评估和调整计划完成；
跑步完成 50 公里；
读书：完成《在不确定的世界》；《大幻想》未完成，继续带到下一程。