投资备忘20260124-宏观跟踪

gjd 指数控制魔法造就指数大幅分化：A50 跌 1.8%、微盘股指数涨 5.2%，开始出现「你跑不过指数的情况」。本周 Beta +2.9% / Macro +2.84% 双双强于市场，宏观主题的化工与地产链核心资产兑现是核心。本期深度跟踪 1 月宏观：内需退坡、外需稳定、CPI 0.8% 缓慢修复、PPI -1.9% 降幅收窄——通胀可能成为新的交易线索。

组合情况

本周表现好于市场。一方面受益 gjd 的指数控制——压制权重资产，资金寻找出路，仓位保持在中高位水平可以获取市场贝塔；另一方面增加交易的灵活性，交易预算增加 5%–10%，日内或者周内的仓位用于 range trade，在 gjd 指数控制魔法「不创新高、不跌破位」的情况下，交易可以创造收益；结构布局的偏向是本周主要收益来源。

类别	本周涨跌幅	备注
Beta 策略	+2.90%（YTD 7.2%）	强于基准
Macro 策略	+2.84%（YTD 6.5%）	强于基准
Wind 全 A	+1.80%	基准 · 震荡上行
沪深 300	-0.60%	gjd 压制权重
A50	-1.80%	指数控制魔法
微盘股指数	+5.20%	资金寻找出路

仓位：Beta 提升至 81%（含转债 6%）· Macro 提升至 69%（其中转债 20%）——两个策略都在中高位靠交易赚取贝塔。

操作和思考

gjd 调控给交易打开空间。 压制权重资产 → 资金寻找出路 → 微盘股指数涨 5.2%。在这种「不创新高、不跌破位」的状态里，5%–10% 的交易预算做 range trade 是合算的。
结构上宏观主题兑现。 宏观主题布局的全球通胀化工、国内地产链核心资产本周表现突出；产业主题智驾机器人和 AI 硬件表现一般；Durable assets 受到 gjd 压制整体一般，但个股有亮点。
兑现宏观，新增产业。 本周对宏观主题的两条主线（化工 / 地产链）进行止盈，增加 AI 硬件和 durable assets 的持仓——调结构不是再加固宏观。

化工和地产链核心资产反弹给组合较大的调结构空间。仓位调整基于寻找新方向和防风险的双重考虑——结构上继续增加产业主题（AI 硬件和智驾机器人）；宏观主题仓位有所下降；Durable assets 随着 gjd 魔法出现买入的机会。

1 月宏观：出口继续拉动，关注物价修复

内需：补贴退坡效应显现

内需低迷继续，跟股市板块反映的基本一致；地产投资低迷。

社会消费品零售、固定资产投资、房地产开发投资累计同比（2022-09 — 2025-12） — 图 1 · 内需三指标：社零当月同比（右轴）、固定资产投资与房地产开发投资累计同比（左轴）——补贴退坡后社零走弱，地产投资持续下行（数据来源：同花顺 iFinD）。

外需：新出口稳定

新出口稳定外需，拉动国内生产。

出口总值（美元计价）累计同比（2022-08 — 2025-12） — 图 2 · 出口总值（美元计价）累计同比：2024 年以来稳定在 5%–6% 区间，外需对国内生产的拉动持续（数据来源：同花顺 iFinD）。

金融利率

国债收益率 10 年 / 30 年、社会融资规模存量同比、M2 同比（2024-04 — 2026-01） — 图 3 · 金融利率：10 年 / 30 年国债收益率（右轴）低位徘徊、30 年近期小幅回升；社融存量与 M2 同比（左轴）温和——曲线变陡的全球趋势在境内初现苗头（数据来源：同花顺 iFinD）。

通胀：缓慢修复

CPI 同比 +0.8%——同比继续上升，核心 CPI 连续 4 个月在 1% 以上；
PPI 同比 -1.9%——同比降幅收窄，略高于市场预期。全球商品和新能源产品贡献，周期地产产品继续承压；
预计 1 月份数据 CPI 回落、PPI 回升，通胀可能成为新的交易线索。

海外

非农 12 月份新增 5 万（前值 6.4 万）；失业率 4.4%（前值 4.6%）——失业率回落，时薪增速反弹打消 1 月份降息预期。

市场展望

策略展望：gjd 调控给市场信心

指数调控反而增加市场信心。市场结构性的行情增加了政策博弈的难度——gjd 的调控很难真正成功，只能延缓行情或者加速分化；过去的一周来看两个目的都达到了，但市场的信心并没有消退，微盘股、2000ETF、1000ETF 的上涨说明在调控博弈中总能找到一条路。
调控压出价值的部分。部分权重分红资产跌出价值，慢钱（长期资金）可以选择布局——部分 durable assets 的长期可持续股息率又来到 4% 附近，站在未来看当前是很好资产，当前取决于「多远的未来」。
疯狂主题资产是对调控的反馈。商业航天、太空光伏持续表现。
指数调控可能需要「加力提效」。

仓位：上涨减仓慢、下跌加仓快——Beta 维持 75% 左右，主要调结构；Macro 压到 65%（含 20% 转债）。当前仓位控制主要看交易情绪对市场的影响，宏观、估值和政策短期影响不大，但需关注 3 月份两会可能的方向。

结构：增加产业主题，压降宏观主题，增加 durable assets

产业主题（增加）——智驾机器人和 AI 硬件；
宏观主题（压降）——全球通胀（类似有色金属走势）的化工品种；地产链；
Durable assets（增加）——低位资产中分红可持续、率先走出的方向，优先孵化新产业方向的公司。

留给复盘的钩子：① 上期问的红利「晋级选手」——本周 gjd 指数控制魔法把权重分红资产又压跌一波，部分 durable assets 的长期可持续股息率重新站上 4%，慢钱能不能布局就看「站在多远的未来」；② 上期说「找到要疯的主题」——本周商业航天、太空光伏持续疯，是「赌机制赢」的反馈；③ 新钩子：gjd 调控说「加力提效」，这是不是政策博弈从纯防御转向主动压制？3 月两会的方向是判断关键。对账窗口：2026 年 3 月（两会）+ 4 月（经济工作会议复盘）。

SlowSprings 投资备忘 · 第 010 期 · 补档发布于 2026 年 9 月 · 公众号「慢泉 SlowMoney」同步。