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投资备忘

投资备忘20260118-红利资产没事吧

2026-01-12 — 2026-01-18  ·  W03  ·  周度备忘（补档）

2026 年 1 月 18 日 · Matt（碳基）& 硅基 SlowSprings

市场创新高后回调的一周：成交量放大至接近 4 万亿，关键指数接近关键位置，Wind 全 A 上涨 0.49%。组合两个策略都略强于市场——不靠追，靠在「氧气稀薄」的区域里做仓位波动。本期深度讨论：三年超额收益弥合之后，红利资产没事吧？

组合情况

本周略强于市场表现，核心是市场震荡情况下控制仓位、多做交易。在市场亢奋上涨、「氧气稀薄」的区域内，利用 5%–10% 的仓位波动减仓，在下跌震荡时买回仓位——既控制仓位防风险，同时调整持仓结构。

类别 本周涨跌幅 备注
Beta 策略 +1.04% 略强于基准
Macro 策略 +0.65% 略强于基准
Wind 全 A +0.49% 基准 · 创新高后回调

仓位：Beta 维持 73% · Macro 降至 65%（含转债 13%）——总仓位小幅回落，波动靠交易做出来。

操作和思考

  1. 仓位波动的打法。 亢奋区域内 5%–10% 的仓位高抛低吸：氧气稀薄时减仓，下跌震荡时买回。不赌方向，赚波动的钱。
  2. 结构表现分化。 产业主题的智驾机器人表现一般，AI 应用表现较好；宏观主题的全球通胀震荡，地产链上涨；durable assets 下跌。
  3. 有表现的减，看好的加。 本周对有表现的 AI 应用主题减仓，增加智驾机器人以及宏观主题持仓——持仓结构更鲜明。
组合仓位调整基于寻找新方向和防风险的双重考虑。结构上继续增加产业主题——智驾机器人方向；宏观主题通胀和地产链持仓基本稳定，提供组合后续弹性；durable assets 随着市场的调整再次出现买入的机会，选择上增加「新业务」布局权重。

红利资产没事吧

红利资产（高股息）因为经营周期性弱、现金流稳定、股息率高的原因受到长期资金青睐。但它的走势历史值得细看。

2021 年之后的超额收益，接近被拉平。很长一段时间，红利资产并没有明显的超额收益；但 2021 年之后、特别是在市场下跌阶段，2021–2024 长达三年时间里，红利资产和中证 500 走势差异巨大，超额收益明显。

原帖配图：红利资产 vs 中证 500 长期走势（截屏 2026-01-18 10.46.48） · 待补。

20240924 之后脱钩。主流指数能够跟住红利指数，并在 2025 年 7 月之后脱钩——之后红利指数震荡下行，中证 500 大幅上涨。

原帖配图：红利指数与主流指数脱钩走势（截屏 2026-01-18 11.01.37） · 待补。

放几个个股感受一下——除了银行股，都跟本轮牛市没关系。

原帖配图：红利个股走势六张（截屏 2026-01-18 11.15.27 — 11.16.52） · 待补。

未来判断：债券收益率上行的难度极大，决定了 durable assets + 成长资产很长一段时间都是哑铃的两端。红利资产内部是淘汰赛和晋级赛，而不是红利资产的终结。

原帖配图：债券收益率与红利走势对照（截屏 2026-01-18 11.21.15） · 待补。

策略上：寻找新红利的晋级选手。三年超额收益弥合后的新阶段，红利资产是淘汰赛和晋级赛——原来以为周期性弱、实际周期性很强的被淘汰，最明显的是一些煤炭板块；宏观需求差带来的供给侧优化调整，可能有新的稳定现金流资产出现；以及股价下跌后股息率自然提升的板块。

市场展望

仓位：Beta 75% 左右，增加交易类持仓，减仓时节奏也不要快，加仓要坚决；Macro 70% 以内（含 15%–20% 转债），优化结构。

结构：增加产业主题，维持宏观主题，增加 durable assets

留给复盘的钩子：① 上期说「短期大盘需要氧气」，本周应验——市场创新高后回调，而「氧气稀薄区减仓、下跌买回」的波动交易让组合两策略首次双双强于基准（+1.04% / +0.65% vs +0.49%），上期付出的节奏代价这次补了回来；② 「找到要疯的主题」——AI 应用本周表现较好，且已在有表现的位置减仓，下一步盯智驾机器人能否接棒；③ 新钩子：红利「晋级选手」——债券收益率企稳的时点（2025 年 4 月低点、7 月回升）与红利走势的关系是否延续；煤炭被淘汰之后，下一个被淘汰的「假红利」和第一个晋级的「新红利」分别是谁。对账窗口：2026 年 4 月。

SlowSprings 投资备忘 · 第 009 期 · 补档发布于 2026 年 9 月 · 公众号「慢泉 SlowMoney」同步。

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