宏观讨论20251213-美债利率高不高
2025-12-13 · 美债利率高不高？ · 宏观讨论（补档）
美国国债利率挺高啊！美国国债 30 年、10 年、2 年分别是 4.85%、4.2%、3.52%，在全世界主流经济体中处在高位。
利率从疫情（口罩）以来回升——2 年期债高点在 2024 年 5 月，此后逐步回落；10 年高点在 2025 年 1 月从 4.8% 逐步回落；30 年国债 2025 年 5.1% 后逐步回落，其中长端国债在 10 月份之后重新回升。
对照国内：国债 30 年 2.3%、10 年 1.9%，理财产品长期 2% 以下。
截图 · 待补——原截图文件名：图形12132.jpg（中美各期限国债利率对比）
怎么回事呢？
疫情后的财政补贴和货币政策一定程度上稳定了经济增长（失业率的下降）、助推了通胀。
货币政策的有效性大幅提升——联储的政策对资本市场、对实体经济的影响有效且直接。
经济和通胀的运行进入新的范式：通胀的长期运行区间和经济增长区间，跟 2008 年后的区间完全不一样。
截图 · 待补——原截图文件名：图形12134.jpg（通胀与增长运行区间对比）
以后呢？——这次不一样
国债的运行中枢抬升：长期核心通胀 2%、增长 2%，基准的联邦基金利率在 3% 附近，10 年、30 年分别在 4%、4.7% 附近的中枢水平。
截图 · 待补——原截图文件名：图形12135.jpg（利率运行中枢示意图）
2024 年以来的交易模式可能不再有效——30 年国债 5% 以上买入、等待联储和市场预期修正的交易策略，盈利的概率非常高，fed put 持续有效。但这次不一样？2024 年以来是降息周期下，这次可能是加息周期。
政治导致的联储过早过快降息，通胀超预期和经济过热的可能性增加。
怎么搞？
长债的利息要吃，长债的净价要慢慢赚。
原文 / 观点：Matt · johsnon0827@gmail.com